Moody's menurunkan prospek peringkat kredit negara AS menjadi negatif, memicu kekhawatiran mendalam di pasar tentang ketahanan pemulihan ekonomi global. Sebagai pendorong utama permintaan komoditas, perlambatan ekonomi yang diperkirakan terjadi di Amerika Serikat dan tekanan defisit fiskal telah membentuk tekanan ganda, yang mengakibatkan tekanan jangka pendek yang signifikan pada pasar tembaga dan aluminium. Meskipun penurunan indeks dolar AS telah memberikan sedikit dukungan bagi harga, intensifikasi kontradiksi antara penawaran dan permintaan serta jalinan ketidakpastian kebijakan telah meningkatkan volatilitas harga logam secara signifikan.
Sisi permintaan: Resonansi antara kontraksi infrastruktur dan hambatan ekspor.
Penurunan peringkat kredit AS berdampak langsung pada ekspektasi investasi infrastruktur, dan rancangan undang-undang infrastruktur senilai $500 miliar yang semula direncanakan pemerintahan Trump kemungkinan akan terpaksa dikurangi, yang mengakibatkan penurunan permintaan tembaga untuk konstruksi sebesar 120.000 hingga 150.000 ton per tahun. Di saat yang sama, permainan tarif antara Tiongkok dan Amerika Serikat terus meningkat, dengan rumor yang beredar bahwa AS berencana mengenakan tarif sebesar 25% untuk impor tembaga dan aluminium. Hal ini akan meningkatkan biaya manufaktur domestik di Amerika Serikat dan menekan permintaan produk olahan impor seperti profil aluminium dan pipa tembaga. Jika langkah-langkah penanggulangan Uni Eropa diterapkan, arus perdagangan aluminium global mungkin akan mengalami restrukturisasi, dan Tiongkok...ekspor aluminiumke Eropa mungkin menghadapi biaya tarif tambahan sebesar 10%.
Sisi penawaran: Permainan antara pengurangan produksi dan dimulainya kembali produksi semakin intensif.
Gangguan sisi pasokan tambang tembaga terus berlanjut, dengan produksi Codelco Chili menurun sebesar 18% tahun-ke-tahun pada kuartal pertama, dan tambang tembaga Las Bambas Peru mengurangi produksi sebesar 30% karena protes masyarakat. Namun, penyelesaian pemeliharaan smelter domestik telah menyebabkan peningkatan 0,37% bulan ke bulan dalam produksi tembaga olahan pada bulan April. Dalam hal aluminium elektrolitik, dimulainya kembali tenaga air di Yunnan telah mendorong kapasitas produksi kembali menjadi 43,64 juta ton. Namun, pencabutan lisensi ekspor bauksit Guinea telah menimbulkan kekhawatiran tentang pasokan bahan baku, yang menyebabkan harga alumina meroket sebesar 12% dalam satu hari dan biaya dukungan untuk naik ke 17.800 yuan/ton. Perlu dicatat bahwa persediaan tembaga LME telah meningkat menjadi 187.000 ton, sementara persediaan aluminium tetap pada level tinggi 550.000 ton. Tekanan persediaan implisit belum sepenuhnya dilepaskan.
Biaya dan Kebijakan: Dampak Transisi Energi terhadap Logika Penetapan Harga
Transisi energi global semakin cepat dan melemahkan permintaan logam industri tradisional. Peningkatan mekanisme tarif karbon Uni Eropa telah menyebabkan peningkatan biaya peleburan aluminium sebesar 8-10%, dan tingkat pertumbuhan permintaan aluminium untuk fotovoltaik diperkirakan akan menurun dari 25% menjadi 15%. Peningkatan produksi minyak serpih di Amerika Serikat telah menurunkan biaya energi, dan pusat biaya marjinal aluminium elektrolitik telah diturunkan menjadi $2500/ton. Namun, pengetatan kebijakan lingkungan dapat mendorong peningkatan belanja modal untuk proyek konstruksi baru di luar negeri. Di dalam negeri, kebijakan untuk industri logam daur ulang telah diperkuat, dengan tujuan meningkatkan proporsi tembaga daur ulang menjadi 40% pada tahun 2025, yang dapat mengubah pola pasokan tembaga global dalam jangka panjang.
Prospek untuk masa depan: Peluang struktural di tengah meningkatnya volatilitas.
Harga tembaga jangka pendek kemungkinan akan menguji support di 77.500 yuan/ton, dengan kontrak utama Shanghai Aluminium berfokus pada persaingan di level 20.000 yuan. Jika kebijakan stimulus infrastruktur AS tidak memenuhi ekspektasi, tingkat pertumbuhan permintaan tembaga pada kuartal ketiga kemungkinan akan direvisi turun menjadi 1,8%, dan harga aluminium akan menghadapi risiko penurunan biaya sebesar $2.500-2.600 per ton. Disarankan untuk memperhatikan dua sinyal utama: 1) apakah persediaan tembaga LME telah turun di bawah 150.000 ton; 2) apakah ekspektasi Federal Reserve akan memangkas suku bunga lebih cepat dari jadwal disebabkan oleh memburuknya data ekonomi. Sektor industri perlu mewaspadai risiko lindung nilai yang ditimbulkan oleh tingginya tingkat persediaan. Investor dapat memperhatikan peluang arbitrase lintas sektor dan memanfaatkan peluang koreksi harga tembaga dan aluminium.
Kesimpulan: Menjangkarkan Logika Industri pada Ketidakpastian.
Penurunan peringkat pada dasarnya merupakan gambaran kecil dari kegagalan tata kelola ekonomi global, dan pasar tembaga dan aluminium sedang mengalami pergeseran paradigma penetapan harga dari "ketahanan permintaan" menjadi "runtuhnya biaya". Investor perlu keluar dari perangkap volatilitas jangka pendek, berfokus pada tren jangka panjang transformasi energi dan restrukturisasi rantai pasokan, serta memanfaatkan peluang perdagangan yang ditimbulkan oleh kontradiksi struktural dalam volatilitas.
Waktu posting: 23 Mei 2025