Moody's menurunkan prospek peringkat kredit negara AS menjadi negatif, yang memicu kekhawatiran mendalam di pasar tentang ketahanan pemulihan ekonomi global. Sebagai penggerak utama permintaan komoditas, perlambatan ekonomi yang diharapkan di Amerika Serikat dan tekanan defisit fiskal telah membentuk penekanan ganda, yang mengakibatkan tekanan jangka pendek yang signifikan pada pasar tembaga dan aluminium. Meskipun penurunan indeks dolar AS telah memberikan beberapa dukungan untuk harga, intensifikasi kontradiksi penawaran-permintaan dan jalinan ketidakpastian kebijakan telah secara signifikan meningkatkan volatilitas harga logam.
Sisi permintaan: Resonansi antara kontraksi infrastruktur dan hambatan ekspor.
Penurunan peringkat kredit AS berdampak langsung pada ekspektasi investasi infrastruktur, dan tagihan infrastruktur senilai $500 miliar yang direncanakan oleh pemerintahan Trump mungkin terpaksa dikurangi, yang mengakibatkan penurunan permintaan tembaga untuk konstruksi sebesar 120.000 hingga 150.000 ton per tahun. Pada saat yang sama, permainan tarif antara Tiongkok dan Amerika Serikat terus meningkat, dengan rumor yang beredar bahwa AS berencana untuk mengenakan tarif sebesar 25% pada tembaga dan aluminium impor. Ini akan meningkatkan biaya manufaktur dalam negeri di Amerika Serikat dan menekan permintaan untuk produk olahan impor seperti profil aluminium dan pipa tembaga. Jika tindakan balasan UE dilaksanakan, arus perdagangan aluminium global mungkin menghadapi restrukturisasi, dan Tiongkokekspor aluminiumke Eropa mungkin menghadapi biaya tarif tambahan sebesar 10%.
Sisi penawaran: Permainan antara pengurangan produksi dan dimulainya kembali produksi semakin intensif.
Gangguan sisi pasokan tambang tembaga terus berlanjut, dengan produksi Codelco Chili menurun sebesar 18% tahun-ke-tahun pada kuartal pertama, dan tambang tembaga Las Bambas Peru mengurangi produksi sebesar 30% karena protes masyarakat. Namun, penyelesaian pemeliharaan peleburan dalam negeri telah menyebabkan peningkatan 0,37% bulan ke bulan dalam produksi tembaga olahan pada bulan April. Dalam hal aluminium elektrolit, dimulainya kembali tenaga air di Yunnan telah mendorong kapasitas produksi kembali ke 43,64 juta ton. Namun, pencabutan lisensi ekspor bauksit Guinea telah menimbulkan kekhawatiran tentang pasokan bahan baku, yang menyebabkan harga alumina meroket sebesar 12% dalam satu hari dan biaya dukungan untuk naik ke 17800 yuan/ton. Perlu dicatat bahwa persediaan tembaga LME telah meningkat menjadi 187000 ton, sementara persediaan aluminium tetap pada level tinggi 550000 ton. Tekanan persediaan implisit belum sepenuhnya dirilis.
Biaya dan Kebijakan: Dampak Transisi Energi pada Logika Penetapan Harga
Transisi energi global semakin cepat dan melemahkan permintaan logam industri tradisional. Peningkatan mekanisme tarif karbon Uni Eropa telah menyebabkan peningkatan biaya peleburan aluminium sebesar 8-10%, dan tingkat pertumbuhan permintaan aluminium untuk fotovoltaik dapat menurun dari 25% menjadi 15%. Peningkatan produksi minyak serpih di Amerika Serikat telah menurunkan biaya energi, dan pusat biaya marjinal aluminium elektrolit telah diturunkan menjadi $2500/ton. Namun, pengetatan kebijakan lingkungan dapat mendorong peningkatan belanja modal untuk proyek konstruksi baru di luar negeri. Di dalam negeri, kebijakan untuk industri logam daur ulang telah diperkuat, dengan tujuan meningkatkan proporsi tembaga daur ulang menjadi 40% pada tahun 2025, yang dapat membentuk kembali pola pasokan tembaga global dalam jangka panjang.
Prospek masa depan: Peluang struktural di tengah meningkatnya volatilitas.
Harga tembaga jangka pendek mungkin menguji support pada 77500 yuan/ton, dengan kontrak utama Shanghai Aluminium berfokus pada persaingan angka 20000 yuan. Jika kebijakan stimulus infrastruktur AS tidak memenuhi harapan, tingkat pertumbuhan permintaan tembaga pada kuartal ketiga mungkin direvisi turun menjadi 1,8%, dan harga aluminium akan menghadapi risiko jatuhnya biaya sebesar $2500-2600 per ton. Disarankan untuk memperhatikan dua sinyal utama: 1) apakah persediaan tembaga LME telah turun di bawah 150000 ton; 2) Apakah ekspektasi Federal Reserve memangkas suku bunga lebih cepat dari jadwal karena memburuknya data ekonomi. Sektor industri perlu waspada terhadap risiko lindung nilai yang ditimbulkan oleh tingkat persediaan yang tinggi. Investor dapat memperhatikan peluang arbitrase lintas varietas dan memanfaatkan peluang koreksi harga tembaga aluminium.
Kesimpulan: Menjangkarkan Logika Industri dalam Ketidakpastian.
Penurunan peringkat pada dasarnya merupakan gambaran kecil dari kegagalan tata kelola ekonomi global, dan pasar tembaga dan aluminium sedang mengalami pergeseran paradigma penetapan harga dari "ketahanan permintaan" menjadi "runtuhnya biaya". Investor perlu keluar dari perangkap volatilitas jangka pendek, fokus pada tren jangka panjang transformasi energi dan restrukturisasi rantai pasokan, dan menangkap peluang perdagangan yang disebabkan oleh kontradiksi struktural dalam volatilitas.
Waktu posting: 23-Mei-2025