Di tengah volatilitas yang semakin tinggi di pasar logam global, industri aluminium telah menunjukkan sifat antisiklus yang unik akibat pembatasan ketat kebijakan batas kapasitas Tiongkok dan ekspansi permintaan energi baru yang berkelanjutan. Pada tahun 2025, lanskap pasar logam strategis ini sedang mengalami perubahan besar, dengan keterbatasan kapasitas produksi, transformasi energi, dan kebijakan geopolitik yang saling terkait, membentuk paradigma investasi baru di tengah keseimbangan pasokan-permintaan yang ketat.
Kekakuan kebijakan membangun dasar, menyoroti efek langit-langit dari kapasitas produksi China.
Sejak penerapan garis merah kapasitas produksi 45 juta ton/tahun pada tahun 2017, tingkat utilisasi kapasitas produksi aluminium elektrolit di Tiongkok telah mencapai nilai kritis 98%. Hingga Maret 2025, kapasitas produksi dalam negeri telah mencapai 45,17 juta ton, dan wilayah yang kaya akan tenaga air seperti Yunnan dan Mongolia Dalam telah menjadi medan perang utama untuk penggantian kapasitas. Perlu dicatat bahwa kendala musiman pada pasokan tenaga air di wilayah Yunnan menjadi semakin menonjol – mengurangi produksi selama musim kemarau dapat memengaruhi 20% dari kapasitas operasi negara tersebut. Model pasokan yang “tergantung cuaca” ini telah menyebabkan kesenjangan pasokan-permintaan sejuta ton di pasar lokal. Pada saat yang sama, perluasan kapasitas produksi luar negeri sedang berjuang, dengan Eropa mengalami pemulihan produksi yang lambat karena biaya energi yang tinggi, dan negara-negara seperti India dan Rusia berjuang untuk mengimbangi kontraksi pasokan global yang disebabkan oleh pembatasan kapasitas Tiongkok.
Perubahan struktural pada sisi permintaan, dengan jalur energi baru menjadi mesin inti.
Sisi permintaan menghadirkan fitur "penggerak jalur ganda": di bidang-bidang tradisional, kebijakan stimulus infrastruktur Tiongkok mendorong pertumbuhan permintaan aluminium untuk infrastruktur baru seperti tegangan ultra tinggi dan angkutan kereta api. Diharapkan bahwa proporsi konsumsi aluminium di bidang-bidang terkait akan meningkat menjadi 15% pada tahun 2025; Di bidang-bidang yang sedang berkembang, peringanan kendaraan listrik dan perluasan kapasitas terpasang fotovoltaik merupakan peningkatan utama. Data menunjukkan bahwa konsumsi aluminium kendaraan energi baru per kendaraan telah meningkat 2-3 kali lipat dibandingkan dengan kendaraan bahan bakar tradisional, dan tingkat pertumbuhan gabungan tahunan konsumsi aluminium untuk rangka dan braket fotovoltaik telah mencapai 26%. Yang lebih penting adalah bahwa efek substitusi aluminium dalam transisi energi secara bertahap muncul, dan konduktivitas serta keunggulan ringannya mengikis pangsa pasar bahan tembaga. JPMorgan memperkirakan bahwa tingkat pertumbuhan permintaan aluminium global akan mencapai 4% pada tahun 2025, jauh lebih tinggi daripada tembaga sebesar 2,1%.
Meningkatnya permainan harga dan munculnya peluang struktural di tengah osilasi kisaran.
Perkembangan harga aluminium saat ini menunjukkan tiga karakteristik utama: pertama, harga aluminium LME berfluktuasi dalam kisaran $2.700-2.900/ton, yang mencerminkan tarik-menarik antara ekspektasi kekurangan pasokan dan ketidakpastian makro; kedua, harga aluminium Shanghai domestik didukung oleh ekspektasi pembatasan produksi di Yunnan, dan angka 20.000 telah menjadi fokus permainan jangka pendek; ketiga, fluktuasi harga alumina telah meningkat, dan peningkatan kapasitas produksi bauksit di Guinea telah membentuk lindung nilai terhadap pembatasan lingkungan domestik. Model Morgan Stanley menunjukkan bahwa jika terjadi gangguan pasokan yang besar, harga aluminium dapat menembus $3.000/ton, sementara resesi ekonomi global dapat mencapai level psikologis $2.000.
Peningkatan matriks risiko, empat variabel utama perlu dipantau secara ketat
Empat titik risiko utama yang perlu diwaspadai saat berinvestasi di industri aluminium.
Salah satunya adalah penyesuaian kebijakan kapasitas produksi Tiongkok, yang perlu memperhatikan penekanan kapasitas produksi konsumen energi tinggi melalui perdagangan emisi karbon.
Yang kedua adalah fluktuasi harga energi global, dan krisis gas alam Eropa serta transisi pembangkit listrik tenaga air Yunnan dari periode basah ke periode kering dapat menyebabkan guncangan biaya.
Ketiga, ada pergeseran kebijakan perdagangan, dan ada risiko tarif AS yang berulang pada produk aluminium dari China.
Yang keempat adalah efek hambatan dari rantai real estat, dan penyesuaian pasar real estat Tiongkok dapat menyebabkan kontraksi 8%-10% dalam permintaan aluminium konstruksi.
Saran strategis: Raih kepastian dan hindari risiko struktural
1. Target kapasitas produksi yang kaku: Fokus pada perusahaan-perusahaan terkemuka di wilayah berbiaya rendah seperti Yunnan dan Xinjiang, yang stabilitas kapasitas produksinya langka di bawah kendala tenaga air.
2. Tata letak jalur energi baru: Prioritas akan diberikan kepada pemasok material bernilai tambah tinggi seperti rangka fotovoltaik dan baki baterai.
3. Peluang lindung nilai: Mengunci keuntungan dari elektrolitproduksi aluminiumselama periode koreksi harga alumina.
4. Lindung nilai risiko geopolitik: Perhatikan kemajuan proyek bauksit Guinea dan hindari risiko dari satu sumber pasokan.
Menjelang tahun 2025, pasar aluminium sedang bertransformasi dari produk siklus tradisional menjadi material strategis yang sedang berkembang. Upaya berkelanjutan dari kebijakan kapasitas produksi Tiongkok dan promosi transformasi energi global yang intensif telah membuat logam ini tahan terhadap inflasi dan menikmati premi pertumbuhan. Investor perlu menemukan rencana alokasi rasio risiko-imbal hasil yang optimal dalam koordinat tiga dimensi kekakuan kebijakan, ketahanan energi, dan perubahan permintaan.
Waktu posting: 20 Mei 2025