Ⅰ. Akhir produksi: “Paradoks ekspansi” alumina dan aluminium elektrolitik
1. Alumina: Dilema Tahanan Pertumbuhan Tinggi dan Inventaris Tinggi
Menurut data Biro Statistik Nasional, produksi alumina Tiongkok mencapai 7,475 juta ton pada Maret 2025 (naik 10,3% year-on-year), dengan produksi kumulatif sebesar 22,596 juta ton pada kuartal pertama (naik 12,0% year-on-year). Meskipun produksi terus meningkat, pasar telah terjebak dalam lingkaran setan "meningkatkan produksi tanpa meningkatkan pendapatan".
Pasokan berlebih meningkat:Persediaan sosial alumina domestik telah melampaui 3,958 juta ton, ditambah dengan tekanan dari pembukaan jendela impor (harga FOB Australia telah turun menjadi $373/ton), dan harga spot telah turun di bawah garis biaya tunai di wilayah Shanxi (3250 yuan/ton).
Tekanan biaya untuk mengurangi produksi:Pabrik alumina di Henan, Guizhou, dan wilayah lainnya telah memulai pemeliharaan akibat kerugian arus kas, yang mengakibatkan penurunan kapasitas operasional sebesar 2,85% per bulan menjadi 88,6 juta ton per tahun pada bulan Maret. Namun, pelepasan 1 juta ton kapasitas produksi baru di Indonesia telah memperburuk kelebihan kapasitas global.
2. Aluminium elektrolit: “keseimbangan ketat” di bawah batas kapasitas produksi
Produksi aluminium elektrolitik pada bulan Maret mencapai 3,746 juta ton (naik 4,4% year-on-year), dan produksi kumulatif pada kuartal pertama mencapai 11,066 juta ton (naik 3,2% year-on-year). Meskipun produksi di wilayah barat daya telah kembali beroperasi (dengan Yunnan Hongtai mempertahankan kapasitas produksi penuh sebesar 1,5 juta ton), elastisitas pasokan terkendala oleh kebijakan
Penggantian kapasitas mendominasi:Sichuan, Guangxi dan wilayah lainnya melanjutkan produksi terutama melalui penggantian kapasitas, sementara kapasitas produksi lama Baotou Aluminum ditarik untuk mengimbangi peningkatan, sehingga mengakibatkan pertumbuhan pasokan bersih terbatas.
Penipisan inventaris semakin cepat:Pada awal April, persediaan sosial aluminium elektrolitik menurun menjadi 744.000 ton (tahun-ke-tahun -138.000 ton), dan persediaan LME juga turun kembali menjadi 459.000 ton, mendukung ketahanan harga aluminium.
II. Di sisi permintaan: “perpecahan struktural” antara jalur tradisional dan jalur yang sedang berkembang
1. Bidang tradisional: Pembunuhan ganda arsitektur dan ekspor
Rantai real estat terus menyusut:Dari Januari hingga Maret, indeks area penjualan perumahan komersial berada dalam kisaran “dingin”, tingkat konstruksi profil konstruksi hanya 61%, dan tingkat pertumbuhan produksi aluminium (1,3%) secara signifikan lebih rendah daripada tingkat pertumbuhan pasokan aluminium elektrolit.
Ekspor menghadapi serangan tarif:Tarif aluminium AS terhadap Tiongkok telah meningkat dari 104% menjadi 145%, dengan ekspor aluminium pada bulan Januari dan Februari turun 4,5% dibandingkan tahun sebelumnya. Perusahaan-perusahaan beralih ke perdagangan transit Asia Tenggara sebagai tempat berlindung yang aman.
2. Energi baru dan manufaktur kelas atas: permintaan mesin baru
Pertumbuhan eksplosifpaduan aluminium:Pada bulan Maret, produksi paduan aluminium mencapai 1,655 juta ton (tahun-ke-tahun+16,2%), didorong oleh bobot kendaraan energi baru yang ringan (percepatan substitusi magnesium aluminium) dan permintaan rangka fotovoltaik (yang diuntungkan oleh kebijakan harga listrik domestik yang baru).
Terobosan dalam lokalisasi material aluminium kelas atas: Dongqing Special Materials berhasil menguji coba produksi kawat las kosong berkadar magnesium tinggi, pesanan braket paduan aluminium Longi Corporation meningkat 35% tahun ke tahun, dan substitusi impor dalam bidang aplikasi kelas atas dipercepat.
3. Biaya dan Harga: Runtuhnya Alumina vs. Ekspansi Keuntungan Aluminium Elektrolit
1. Rekonstruksi kurva biaya
Aluminium oksida telah jatuh ke dalam 'spiral kematian':harga bauksit dalam negeri telah melemah (turun 5% bulan ke bulan di wilayah Jin Yu), biaya material pembantu seperti soda kaustik dan batu bara telah menurun, dan biaya tertimbang industri telah turun menjadi 3.158 yuan/ton, tetapi harga telah jatuh lebih cepat (harga spot Shanxi telah jatuh di bawah 3.000 yuan/ton).
Perluasan margin keuntungan untuk aluminium elektrolit:Proporsi biaya alumina telah menurun menjadi 40% (55% pada tahun 2024), laba tertimbang industri aluminium elektrolitik telah mencapai 3.700 yuan/ton, dan margin laba kotor perusahaan keunggulan tenaga air Yunnan (seperti Yunnan Aluminum Co., Ltd.) telah melampaui 25%.
2. Peningkatan diferensiasi harga
Osilasi alumina mencapai titik terendah:Dampak dari sumber luar negeri berharga murah (Indonesia menambah kapasitas produksi sebesar 6,5 juta ton untuk diinvestasikan) dan pelepasan kapasitas produksi baru dalam negeri (proyek Guangxi sebesar 2 juta ton mencapai produksi penuh pada bulan April) telah menekan ruang pemulihan, dan kisaran operasi yang diharapkan untuk kuartal kedua adalah 2.800-3.200 yuan/ton.
Ketahanan tinggi aluminium elektrolit:Harga aluminium LME tetap stabil di kisaran 2.450-2.550 dolar AS/ton, dan kontrak utama untuk aluminium Shanghai didukung oleh persediaan rendah dan ekspektasi kebijakan (subsidi “pembaruan peralatan” domestik), dengan target jangka pendek 20.500 yuan/ton.
Ⅳ. Perdagangan dan Kebijakan Internasional: Tarif 'Badak Abu-abu' dan Transformasi Hijau
1. Dampak rantai permainan tarif AS-Tiongkok
Restrukturisasi rantai industri otomotif:Amerika Serikat telah mengenakan tarif sebesar 25% untuk mobil impor, yang memaksa pabrik Tesla di Meksiko untuk menunda produksi. Porsi ekspor aluminium Tiongkok ke Amerika Serikat telah turun menjadi 5% (perusahaan seperti Wan'an Technology sedang mempercepat peralihan mereka ke pasar Eropa).
Strategi Transfer Rusal:Karena periode pengecualian Uni Eropa untuk Rusal semakin dekat, Rusal mempercepat pemindahannya ke gudang-gudang Asia (mengekspor 154.000 ton alumina ke Rusia pada bulan Maret), dan inventaris LME Rusal telah meningkat menjadi 82%.
2. Netralitas karbon mendorong peningkatan industri
Program percontohan untuk sertifikasi jejak karbon telah diluncurkan:Sertifikasi pelabelan karbon aluminium elektrolitik Baise telah dilaksanakan, dan target kapasitas produksi aluminium daur ulang telah ditingkatkan menjadi 6 juta ton per tahun (dengan premi aluminium rendah karbon Alcoa mencapai 15%).
Permainan biaya listrik:Harga gas alam Eropa telah pulih ke 35 euro/megawatt jam, dan dimulainya kembali produksi di pabrik Trimet Aluminium di Jerman telah tertunda. Stabilitas pembangkit listrik tenaga air domestik di Yunnan telah menjadi titik risiko pasokan.
Ⅴ. Prospek masa depan: Permainan ganda surplus dan transformasi
1. Alumina: Likuidasi yang menyebabkan kerugian, fokus pada pengurangan produksi marjinal
Jika harga terus berada di bawah 3000 yuan/ton, skala pengurangan produksi pada kuartal kedua mungkin mencapai 2 juta ton/tahun, tetapi kapasitas produksi baru Indonesia dapat mengimbangi efek kontraksi pasokan.
Kiat strategi: Kunci biaya bahan baku jangka panjang dengan harga tinggi dan perhatikan China Aluminum Corporation (601600. SH), yang memiliki tambang sendiri.
2. Aluminium elektrolit: peluang struktural dengan persediaan rendah dan dividen kebijakan
Peningkatan permintaan tahunan untuk energi baru (kendaraan fotovoltaik + energi baru) mencapai 800.000 hingga 1 juta ton, mengimbangi penurunan di sektor-sektor tradisional. Harga aluminium diperkirakan akan tetap berada di kisaran 19.500 hingga 21.500 yuan/ton.
Waktu posting: 22-Apr-2025