Ⅰ. Akhir produksi: “Paradoks ekspansi” alumina dan aluminium elektrolit
1. Alumina: Dilema Tahanan Pertumbuhan Tinggi dan Inventaris Tinggi
Menurut data dari Biro Statistik Nasional, produksi alumina Tiongkok mencapai 7,475 juta ton pada Maret 2025 (+10,3% tahun ke tahun), dengan produksi kumulatif sebesar 22,596 juta ton pada kuartal pertama (+12,0% tahun ke tahun). Meskipun produksi terus meningkat, pasar telah jatuh ke dalam lingkaran setan "meningkatkan produksi tanpa meningkatkan pendapatan"
Pasokan berlebih meningkat:Persediaan sosial alumina domestik telah melampaui 3,958 juta ton, ditambah dengan tekanan dari pembukaan jendela impor (harga FOB Australia telah turun menjadi $373/ton), dan harga spot telah turun di bawah garis biaya tunai di wilayah Shanxi (3250 yuan/ton).
Tekanan biaya untuk mengurangi produksi:Pabrik alumina di Henan, Guizhou, dan wilayah lain telah memulai pemeliharaan karena kerugian arus kas, yang mengakibatkan penurunan kapasitas operasi sebesar 2,85% per bulan menjadi 88,6 juta ton per tahun pada bulan Maret. Namun, pelepasan 1 juta ton kapasitas produksi baru di Indonesia telah memperburuk kelebihan kapasitas global.
2. Aluminium elektrolit: “keseimbangan ketat” di bawah batas kapasitas produksi
Produksi aluminium elektrolit pada bulan Maret adalah 3,746 juta ton (+4,4% tahun ke tahun), dan produksi kumulatif pada kuartal pertama adalah 11,066 juta ton (+3,2% tahun ke tahun). Meskipun dimulainya kembali produksi di wilayah barat daya (dengan Yunnan Hongtai mempertahankan kapasitas produksi penuh sebesar 1,5 juta ton), elastisitas pasokan dibatasi oleh kebijakan
Penggantian kapasitas mendominasi:Sichuan, Guangxi dan wilayah lain melanjutkan produksi terutama melalui penggantian kapasitas, sementara kapasitas produksi lama Baotou Aluminium ditarik untuk mengimbangi peningkatan, sehingga mengakibatkan pertumbuhan pasokan bersih yang terbatas.
Penipisan inventaris semakin cepat:Pada awal April, persediaan sosial aluminium elektrolit menurun menjadi 744.000 ton (tahun-ke-tahun -138.000 ton), dan persediaan LME juga turun kembali menjadi 459.000 ton, mendukung ketahanan harga aluminium.
Ⅱ. Di sisi permintaan: “kesenjangan struktural” antara jalur tradisional dan jalur baru
1. Bidang tradisional: Pembunuhan ganda arsitektur dan ekspor
Rantai real estat terus menyusut:Dari Januari hingga Maret, indeks area penjualan perumahan komersial berada dalam kisaran “dingin”, tingkat konstruksi profil konstruksi hanya 61%, dan tingkat pertumbuhan produksi aluminium (1,3%) secara signifikan lebih rendah daripada tingkat pertumbuhan pasokan aluminium elektrolit.
Ekspor menghadapi serangan tarif:Tarif aluminium AS terhadap China telah meningkat dari 104% menjadi 145%, dengan ekspor aluminium pada bulan Januari dan Februari turun 4,5% dari tahun ke tahun. Perusahaan-perusahaan beralih ke perdagangan transit Asia Tenggara sebagai tempat berlindung yang aman.
2. Energi baru dan manufaktur kelas atas: permintaan mesin baru
Pertumbuhan eksplosifpaduan aluminium:Pada bulan Maret, produksi paduan aluminium mencapai 1,655 juta ton (tahun ke tahun+16,2%), didorong oleh bobot kendaraan energi baru yang ringan (percepatan substitusi magnesium aluminium) dan permintaan rangka fotovoltaik (yang mendapat manfaat dari kebijakan harga listrik domestik yang baru).
Terobosan dalam lokalisasi material aluminium kelas atas: Dongqing Special Materials berhasil menguji coba produksi kawat las kosong magnesium tinggi, pesanan braket paduan aluminium Longi Corporation meningkat sebesar 35% tahun ke tahun, dan substitusi impor dalam bidang aplikasi kelas atas dipercepat.
Ⅲ.Biaya dan Harga: Runtuhnya Alumina vs. Perluasan Keuntungan Aluminium Elektrolit
1. Rekonstruksi kurva biaya
Aluminium oksida telah jatuh ke dalam 'spiral kematian':harga bauksit domestik telah melemah (turun 5% bulan ke bulan di wilayah Jin Yu), biaya bahan pembantu seperti soda api dan batu bara telah menurun, dan biaya tertimbang industri telah turun menjadi 3.158 yuan/ton, tetapi harga telah jatuh lebih cepat (harga spot Shanxi telah jatuh di bawah 3.000 yuan/ton).
Perluasan margin keuntungan untuk aluminium elektrolit:Proporsi biaya alumina telah menurun hingga 40% (55% pada tahun 2024), laba tertimbang industri aluminium elektrolit telah mencapai 3700 yuan/ton, dan margin laba kotor perusahaan keunggulan tenaga air Yunnan (seperti Yunnan Aluminium Co., Ltd.) telah melampaui 25%.
2. Meningkatnya diferensiasi harga
Osilasi alumina mencapai titik terendah:Dampak dari sumber luar negeri berharga murah (Indonesia menambah kapasitas produksi sebesar 6,5 juta ton untuk diinvestasikan) dan pelepasan kapasitas produksi baru dalam negeri (proyek 2 juta ton Guangxi mencapai produksi penuh pada bulan April) telah menekan ruang rebound, dan kisaran operasi yang diharapkan untuk kuartal kedua adalah 2800-3200 yuan/ton.
Ketahanan tinggi aluminium elektrolit:Harga aluminium LME tetap stabil dalam kisaran 2450-2550 dolar AS/ton, dan kontrak utama untuk aluminium Shanghai didukung oleh persediaan rendah dan ekspektasi kebijakan (subsidi “pembaruan peralatan” domestik), dengan target jangka pendek 20500 yuan/ton.
Ⅳ. Perdagangan dan Kebijakan Internasional: Tarif “Badak Abu-abu” dan Transformasi Hijau
1. Dampak berantai permainan tarif AS-China
Restrukturisasi rantai industri otomotif:Amerika Serikat telah mengenakan tarif sebesar 25% pada mobil impor, yang memaksa pabrik Tesla di Meksiko untuk menunda produksi. Proporsi ekspor aluminium China ke Amerika Serikat telah turun menjadi 5% (perusahaan seperti Wan'an Technology mempercepat peralihan mereka ke pasar Eropa).
Strategi Transfer Rusal:Karena periode pengecualian Uni Eropa untuk Rusal semakin dekat, Rusal mempercepat pemindahannya ke gudang Asia (mengekspor 154.000 ton alumina ke Rusia pada bulan Maret), dan inventaris LME Rusal telah meningkat menjadi 82%.
2. Netralitas karbon mendorong peningkatan industri
Program percontohan untuk sertifikasi jejak karbon telah diluncurkan:Sertifikasi pelabelan karbon aluminium elektrolit Baise telah dilaksanakan, dan target kapasitas produksi aluminium daur ulang telah ditingkatkan menjadi 6 juta ton per tahun (dengan premi aluminium rendah karbon Alcoa mencapai 15%).
Permainan biaya listrik:Harga gas alam Eropa telah pulih ke 35 euro/megawatt jam, dan dimulainya kembali produksi di pabrik Trimet Aluminium di Jerman telah tertunda. Stabilitas tenaga air domestik di Yunnan telah menjadi titik risiko pasokan.
Ⅴ. Prospek masa depan: Permainan ganda surplus dan transformasi
1. Alumina: Likuidasi yang menyebabkan kerugian, fokus pada pengurangan produksi marjinal
Jika harga terus di bawah 3000 yuan/ton, skala pengurangan produksi pada kuartal kedua mungkin mencapai 2 juta ton/tahun, tetapi kapasitas produksi baru Indonesia dapat mengimbangi efek kontraksi pasokan.
Kiat strategi: Kunci biaya bahan baku jangka panjang dengan harga tinggi dan perhatikan China Aluminium Corporation (601600. SH), yang memiliki tambang sendiri.
2. Aluminium elektrolit: peluang struktural dengan persediaan rendah dan dividen kebijakan
Peningkatan permintaan tahunan untuk energi baru (kendaraan fotovoltaik+energi baru) adalah 800.000 hingga 1 juta ton, mengimbangi penurunan di bidang tradisional. Pusat harga aluminium diperkirakan akan bertahan pada 19.500 hingga 21.500 yuan/ton.
Waktu posting: 22-Apr-2025